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波长光电中报点评:国内中小功率激光光学器件高新技术企业

编辑:中财网 时间:2017-08-21 15:47
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             公司动态:公司发布了2017 年中报,2017H1 实现营收10289.58 万元,同比增长63.06%;实现归母净利润2035.99 万元,同比增长137.76%,今年上半年的净利润就已超过公司在16 年全年实现的1663 万元归母净利润;公司扣非后归母净利润1981.89 万元,同比增长181.39%。
 
             公司为优秀光学企业,是国内中小功率激光光学器件的高新技术企业厂商,15-16 年间受益3C 和动力电池领域激光需求增长,业绩稳步上升:公司成立于2002年,主要从事激光光学产品、红外镜片镜头等产品的研发、生产和销售。在中小功率激光光学市场,公转书显示公司产品的国内市占率名列前茅,是大族激光、华工激光等国内一线激光设备商的长期供应商和战略合作伙伴,2012年名列国内中小功率激光加工光学镜片企业生产十强的榜首。在产品质量方面,公司的激光光学产品成为富士康其中小功率激光光学镜片的指定供应商之一,为公司在3C 领域的激光镜片认可度以及耗材市场的占有率均打下了良好的基础。根据公告,公司近两年受益3C 和动力电池领域的激光设备需求上升,营收和归母净利润稳步增长,分别在2016 年达到1.44 亿和1663 万元,复合增速为20.18%和26.82%。
 
            得益于iPhone 产业链内激光设备需求的高速增长,以及大客户订单,公司17 年H1 实现收入和净利润的双双加速增长:公司的主打产品为激光光学元组件,位于激光产业链的上游,业绩受中游中小功率激光设备的销量影响较为显著。得益于在全面屏、金属中框、以及蓝宝石双摄镜头盖等新设计的带动,下游3C 加工领域的相关激光设备需求大增。公司的重要客户如大族激光、华工激光等的中小功率激光设备销量均迎来了高速增长,并在其半年报预披露中得到了验证。公司作为该两家企业的中小功率激光设备光学元组件重要供应商,订单增速显著,17 年H1 的营收达到10289.58 万元,同比增长63.06%。
 
           在净利润方面,受益前期投资的产能的完全释放,公司的固定成本和费用也得到了严格控制,销售费用率和管理费用率分别较去年同期下降1.48 和8.80个百分点,大批量采购也使得原材料价格有所降低,并使归母净利润达到2035.99 万元,同比增长137.76%,实现收入和净利润的双双加速增长。
 
           全面屏和金属中框设计有望在国产手机中得到批量应用,以及动力电池扩产未来2 年有望持续,3C 和动力电池领域的激光市场17~18 年间依旧看好:
在三星、苹果两大风向标的带动下,国内厂商预计均有在计划于未来推出自家的全面屏手机,因此激光异形切割设备在17-18 年间均有望保持高销量。
 
           此外,随着未来国内柔性OLED 产能的放量后,“双曲面+金属中框”的手机设计有望在国产机中得到更广泛的应用,并带动国产手机对激光精密焊接、激光PVD 清洗等设备的需求等。因此,我们对国内3C 加工领域未来1~2 年内的激光市场依旧看好。在动力电池领域,得益于高新技术企业电池厂商大规模的扩产项目落地以及规划出台,动力电池领域的激光焊接设备红利有望在未来两年中持续释放。我们预计公司有望继续在3C 和动力电池两大领域带动下,实现激光光学产品业绩的持续增长。(更多有关激光在3C 和动力电池领域的观点及内容请参见我们之前发布的“智造系列二:聚焦3C 和动力电池,激光17 年需求加速”专题深度报告)
激光设备保有量快速增长拉动光学耗材市场,公司未来有望持续受益:由于激光光学镜片属于激光集成设备的耗材,在光纤、YAG、半导体等激光设备上的使用寿命大约1~2 年左右,在CO2 激光设备、皮秒超快激光设备等对应的镜片耗材更换频率更高,寿命大约0.5~1 年左右。根据中国科学院武汉文献情报中心的数据随着国内激光设备的年销售额由2010 年的97 亿元增长至2016 年的385 亿元,整体激光设备的保有量呈现快速增长,对应的激光设备耗材如激光保护镜片、偏正镜片等的更新需求量也越来越庞大。考虑到激光光学组件大多数都为非标定制品,在镜片更新时,厂家多为向原先的光学器件生厂商再次购买,因此在一定程度上对原装镜片生厂商具有依赖性。公司作为国内中小功率激光光学产品的高新技术企业厂商之一,且已经长期为大族、华工等国内高新技术企业企业供货,未来在激光设备保有量持续扩大的趋势下,公司的激光光学产品业绩有望受益。
 
          红外光学镜片市场广阔,公司新增产能拟放量助力业绩高成长:红外热像产品在军用和民用领域均有广泛的应用。从全球范围来看,据MaxtechInternational 的数据,在红外热像产品军用方面,有望从14 年的78.0 亿美元增长至19 年的92.51 亿美元,复合增长率3.40%。在民用方面,全球的红外热像仪市场规模有望从14 年的31.07 亿美元增长至2020 年的56.01 亿美元,复合增长率约11.00%。在国内红外热像产品的市场需求正处于一个快速增长期,预计未来几年国内红外热像仪市场有望持续保持高增长,民用红外热像仪市场的需求量有望从目前的10 亿元增长至2020 年的25 亿元。公司自2014年开始,大力发展红外光学业务,目前已成为公司的主力业务之一,提供的产品包括了长波,中波和短波红外等多波段的各种口径和焦距的红外镜头。
 
           此外,公司在16 年为扩大红外产品的产能,新建的一条红外产品生线。
 
           投资建议:买入-A 投资评级。考虑到公司是中小功率激光光学镜片的领先企业,未来随着激光和红外行业在国内的稳步发展,预计公司在未来几年有望持续保持成长。我们预计公司2017 年-2019 年的营业收入为2.02/ 2.71/3.36亿元,增速分别为40.1%、33.6%和24.1%,归母净利润2719/3354/4111 万元,增速分别为63.5%、23.3%和22.6%。按照目前公司总股本计算,公司2017/18/19年的EPS 分别为0.46/0.56/0.69 元/股,对应当前市盈率11X、9X 和7X。成长性突出且当前估值较低,给予买入-A 的投资评级。

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